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工商時報【凱基證券（香港）執行董事及研究部主管鄺民彬】

美國近期公佈的經濟數據參差，8月份非農就業職位增長只有15萬份，時薪增長亦低於預期。還有，最近公佈的8月ISM服務數據，增長較7月大幅放緩，亦是自2010年以來最低的增長。

但另一方面，美國7月職位空缺亦升至近年高位，而美國轉工活動亦處於高位，反映就業市場十分活躍。此外，美國8月的私人職位增長表現亦十分平穩。整體而言，美國經濟數據只是表現參差，但並不疲弱，投資者不宜過於看淡美國經濟情況。

過去1週再有部份美國聯準會官員談論利率問題，普遍認為應該儘快上調利率。雖然官員普遍認為美國1970年代末期至80年初的惡性通膨不會再現，但他們普遍認為低利息環境過久，反而不利經濟。

更有個別成員表示，聯準會遲遲不升息，已打擊聯準會的信譽。其言論正符合我們一直提出的論調，目前美國經濟已經適合升息，但聯準會早前的猶豫不決，已嚴重損害市場對聯準會的信心。

事實上，儘管葉倫和副主席費希爾發表鷹派言論，但根據華爾街日報對經濟學家進行的調查，只有13％的經濟學家認為聯準會將在9月份升息，更多人認為聯準會將繼續找藉口拖延上調利率。由於市場的不信任，我們仍然認為聯準會未來將有更大壓力做出行動，避免再度被市場牽著鼻子走。

另外，歐洲央行議息後宣佈維持利率不變，買債計劃規模及期限全部依舊，行長德拉吉更表明在會議上無討論延長量化寬鬆計劃期限，並指出當局正研究如何確保QE計劃順利推展，目前不需要更多刺激。

德拉吉態度明顯轉變，可能反映歐洲央行貨幣政策不會進一步寬鬆，將有助於為美國升息鋪路，投資者應警惕全球貨幣政策短期是否將會收緊。

中國亦陸續公佈經濟數據，按美元計算8月出口按年跌幅收窄至2.8％，而8月進口更按年上升1.5％，較7月有所改善，表現亦優於預期。其中，對新興國家出口，表現更為理想，普遍有雙位數升幅。事實上，由於今年8月的工作日較去年多出兩天，亦是另一個進出口表現改善的因素。

另一方面，中國A股走勢相對平穩，上海A股指數近期於3,100點附近盤整，香港資金每天約有數億元人民幣透過滬港通投資上海股市，雖然近期北上資金更進一步增加至超過10億元人民幣，但實際上同期更多資金經港股通由中國內地流至香港，其每日注入金額約40億至50億元人民幣。

中國保監會向中國保險公司開綠燈，可透過滬港通管道買港股。此外，人行貨幣政策委員樊綱表示，資本外流在某種意義上是好消息，而且，隨美元長期走強，中國政府將適度調控，以允許人民幣逐步貶值。上述消息加深投資者對北水南下的憧憬，推動港股節節上升。

根據港交所紀錄，中國內地投資者湧入，讓香港優質大型股，特別是股息較高的轉籌股更成為中國投資者的寵兒。目前資金南下的趨勢，短期尚未有完結跡象出現。

受惠於國內資金流入，以及投資者憧憬美國可能延遲升息，刺激港股近日再度向上突破，升破24,000點。另一方面，國指亦升破1萬點心理關口。事實上，近期港股投資氣氛好轉，週五成交金額更超過1千億元。展望未來，市場焦點將注視香港大型新股的招股反應，以及短期即將公佈的中國國內經濟數據。

不過，整體港股由低位反彈不少，加上不少重磅股已升至缺乏吸引力水準，投資者現水準不宜過於進取，適宜將資金在不同的類股流轉。其中，由於港股成交增加，香港業務為主的券商將是短期投機的目標。